第二批银行间CD指数基金火爆的原因是什么？

近期，招商局、华夏基金、中国平安、中金、春侯、兴银六家基金公司发行的第二批同业存单指数基金渠道热销，吸引了投资者的目光。作为新品种，您如何看待银行间存托型指数基金的投资价值？与货币基金和短期债权基金相比，有什么优势和劣势？投资者该如何配置，未来发展空间有多大？对此，记者采访了多位专业人士进行解读。

第二批同业存托型指数基金受追捧的原因是什么？

什么是同业存单指数基金？通联数据高级基金研究员沉秋敏解释说，同业存单是指银行存款类金融机构（主要是商业银行）为机构投资者发行的期限在一年以下的可转让记账式定期存款。证书。具有流动性好、信用风险低、存续期短等优点。过去以机构投资者为主，发行银行间存单指数基金允许个人投资者参与。

根据通联财富截至5月5日的数据，今年以来同业存单指数实现了1.04%的回报，也可以实现年均超额相对于货币资金收入为 30-50BP。风险方面，同业存单的回撤幅度和波动幅度明显小于纯债券基金，但略大于货币基金。 2016年和2020年，债券市场面临重大调整。当年指数最大跌幅仅为17BP，属于低风险产品。 “第二批产品非常火爆，有的已经卖出过百亿元，这离不开第一批连续几个月平稳运行的同业存管型指数基金，其收益和风控一直在被市场认可。”沉秋敏说。

英米基金研究院固定收益研究员李斯满表示，同业存单指数基金80%以上投资于同业存单，剩余20%可投资于金融债和其他信用债评级为 AAA。据披露，中证银行同业存单AAA指数样本债券由在银行间市场上市、主体评级为AAA、发行期限为1年及以下的银行间同业存单组成，时间为 7 天或更长时间。可见，同业存单指数基金是一种投资于高流动性、低风险资产的产品。适合风险偏好较低的投资者，可作为闲钱管理的工具。 “但是，由于这类基金是采用市值法估值的，当市场资金紧张，存单利率上升时，存单指数会反映存单价格的下跌。因此，有是存单指数基金净值回撤的现象，投资者需要接受一定程度的回报。回撤。”

上海证券基金评价研究中心资深基金分析师迟云飞表示，近年来，货币理财产品的收益逐年下降。投资者也急切地寻找另一种提供相对高回报的低风险、低波动性的替代方案。目前发行的同业存单指数基金跟踪中证同业存单AAA指数，具有整体信用评级高、成分股高度分散的特点。因此，在保证较高回报的同时，长期风险非常低。

收益比较高，流动性也不错，填补了货币基金和短期债权基金的差距

那么，与货物型基金和短期债权基金相比，同业存单相比指数基金的优缺点是什么？

根据吉宇研究，同业存单指数相对性价比较高，收益优于商品类和短期债权基金指数，但回撤介于两者之间。 2020年5月6日至2022年5月5日，同业存单AAA指数年化收益率2.74%，商品类和短期债券指数年化收益率为2.14%、2.48%，指数分别比后者高60BP、26BP；最大回撤0.17%，介于货运型和短期债务型基金之间。从持有期限来看，同业存托型指数基金更能填补商品类和短期债权基金的差距，即持有期限为7-30天的投资品种。 “开发同业存单指数基金，解决了单一同业存单流动性差、存续期短的痛点，使其在一定的收益水平和较低的信用风险的基础上获得更高的流动性。近期，央行和银保监会推动各大银行下调大额存款利率，导致同业存单发行利率下降，并制定了同业存单指数基金更具吸引力，净值波动往往高于商品类和一些短期理财产品。”

迟云飞分析，与货币基金相比，同业存单指数基金的优势在于运营成本低。采用7天封闭期管理，管理费与托管费差价小，平均成本低于货币基金；二是收益相对较高，同业存单相对于货币基金具有较高的杠杆上限，会持有较低的银行。定期存款，期限更长，因此收益率更高。但是，也有缺点。例如货币指数是什么意思，容量上限较低。由于可投资的产品数量少，最大募资规模有限，投资者经常会遇到暂停申购或限购的情况。还有短期风险。目前，大多数货运基地仍在使用摊销。成本法或影子定价法可以平滑产品的日收益，而同业存单基金采用净值法。标的资产的市场价格将影响基金的每日净值。因此，短期持有仍可能导致无利可图甚至亏损。 此外，与短期债权基金相比，同业存管基金的优势在于投资者持有成本低，不收取申购赎回费，平均管理费和托管费也较低；还有比较稳定的长期收益、短期债权基金。它们之间的差距很大，低收益品种的长期收益没有优势，而高收益品种在久期和信用方面下沉更多，所以当产品有风险时，回撤会更大，修复时间会更长。

Lissman表示，中证银行间存管AAA指数自成立以来，截至2022年4月30日，年化收益率为3.98%，而中证货币基金指数年化收益率为同期收益率为3.23%。可以看出，同业存托型指数基金相比货币基金有60BP左右的超额收益，但由于存托型指数基金采用市值法估值，与采用“摊余成本法+影子定价”估值，存在净值波动。 ，而存单指数基金一般有7天的持有期要求，这使得赎回比货币基金略显不便。与投资期限至少为60天的短期理财相比，CD指数基金开放申购，7天锁定期后可赎回。与流动性相比，投资标的信用风险较小。

沉秋敏认为，一是在长期利率下行的背景下，近年来各类低风险产品的收益率有所下降，而同业存单收益率却能够稳步跑赢大盘。过去几年的货币。基金方面，据通联理财统计，自2016年以来，同业存单指数每年跑赢货币基金47BP，可以说是低风险理财中非常难得的增收手段。二是基金的主要投资目标是跟随同业存单指数，投资标的极其多元化，可以有效降低甚至规避管理风险和个别债券信用风险。指数中标的数量超过10000个，平均存续期0.44年，其中国有商业银行和股份制商业银行发行的同业存单约占70%。

可以作为现金管理产品，但要注意净值回撤等风险

在投资方面，Liseman表示，同业存单指数基金被定义为现金管理产品。适合管理闲钱。投资者可根据资产配置，将一定比例的资金投入此类低风险产品。但是，由于CD指数基金的持有期一般为7天，因此投资者需要提前规划好自己的资金需求。

沉秋敏认为，从资产配置的角度来看，投资者可以将银行间CDF视为一种短期的低风险产品，非常适合作为1-3个月的现金管理工具。从历史业绩来看，相对于货基可以实现年化30-50BP的超额收益。当然会有小幅回调。此外，投资者面临的信用风险较低，需要注意利率风险。也就是说，在债券市场整体表现不佳的情况下，同业存单的收益也可能同时下降。

迟云飞提醒，虽然同业存单指数基金的波动性和风险比普通债券型基金低，但不保本，风险和短期回撤也明显高于货币基金，更适合适用于周期相对较长的投资基金。因此，投资者不能简单地持有此类产品作为货币基金的短期替代品，在配置时应充分考虑自身的风险承受能力。

吉宇研究还表示，根据已发行的同业存单指数基金合同，其投资同业存单的比例不应低于80%，剩余的20%可用于投资其他债券。上述利率债券和信用债券资产投资比例较低，投资资产信用等级不得低于AAA。与货币和短期债务基金相比货币指数是什么意思，限制更为严格。从剩余期限来看，银行间存单指数基金的剩余期限很可能在一年左右，与短期债权基金接近，而货币基金的平均剩余期限一般在70天左右值得注意的是，从同业存单AAA指数的表现来看，在某些时间段内也存在回撤，因此投资同业存单资金也可能出现亏损。

同业存管基金规模有很大增长空间，但不能替代货币基金

展望未来的发展空间，Liseman表示，银行间存管指数基金最大的特点是采用市值法进行估值。这符合资管产品净值整改思路，因此有观点认为，该产品用于承接投资需求，减少货币资金外流。到2021年底，全市场货币资金规模增至10万亿元，同业存单投资市值占商品基础资产净值的40%左右。如果商品基地规模缩减1万亿，将诞生5000亿元同业存单。指数基金。截至今年5月1日，同业存单债券余额144812亿元。同业存单作为银行主动负债的管理工具，对于调整银行流动性指标、补充流动性缺口具有重要意义。预计规模将继续稳步增长。足以支持发行同业存单指数基金。 “在推动资产管理行业全面净值化转型的背景下，同业存单基金有望迎来快速扩张，其收益和风险与货币基金相近，将挤压市场空间货币资金在一定程度上，或将导致货基规模趋于稳定甚至小幅下降。同业存单。”

沉秋敏认为，同业存单是短期理财产品的重要补充，未来规模可能会大幅增长。与货币基金相比，现金型基金的快速赎回和摊销成本法的优势是不可替代的，同业存单基金增加收益和被动多元化的优势也被投资者看重。两类产品弥补了不同投资者的需求，相得益彰，多于替代。

迟云飞还表示，同业存单基金收益率相对较高，回撤风险适中，是对基金市场的良好补充，填补了货币基金与普通债券基金的空白。空白，前景广阔。但货币基金具有基本不退出的特点，能够满足投资者短期存入资金的需求，市场需求依然广阔。

集宇研究称，同业存单指数基金在收益、回撤、持有经验等方面介于货物型和短期债权型基金之间，能够更好地填补空白，即持有期限在 7-30 天之间。存单指数基金将有效丰富基金产品线，为市场提供更丰富的净值产品。也符合限制货源过快增长、促进资产管理净值转型的监管方向。 （来源：证券时报）