（深入）探讨比特币期货的两天​​市场价格以及期货对现货市场的影响

北京时间12月11日凌晨6点，芝加哥期权交易所（CBOE）如期推出比特币合约。主力合约（即1月合约）开盘价为15,000美元，随后一路上涨至最高价18,600美元。增幅超过23.6%，多次触发熔断机制。还值得注意的是，比特币期货和比特币之间总是存在 1000 美元左右的正溢价。

也许人们会对此感到惊讶。多位业内人士表示，CBOE和cme比特币期货的推出对比特币来说将是一笔大买卖。负面的，毕竟华尔街投资机构一向擅长做空期货。那么为什么比特币的价格会上涨而不是下跌呢？华尔街比特币期货合约的入场将如何影响比特币市场？

比特币经济学最令人惊讶的是，它的供应是明确的，而需求是难以捉摸的。比特币的挖矿速度很容易预测，并且与货币或商品等大多数其他资产不同，它的最终供应量是预先知道的固定数量。

比特币的数量永远不会超过 2100 万。由于这个特性，它的供给几乎完全没有弹性。

无论价格多高，矿工开采的硬币都不会超过 2100 万枚。此外，价格上涨不一定会刺激比特币挖矿加速。即使速度提高，矿工目前只是在诱使矿工开采更多比特币，但随着总供应量接近 2100 万的硬上限，未来将开采更少的比特币。

供应缺乏弹性在很大程度上解释了比特币为何如此波动。供给缺乏弹性的商品比供给弹性的商品对需求变化的反应更灵敏。需求也是如此：需求越缺乏弹性，价格对供求的微小变化就越敏感。在下面的虚构示例中，左侧显示在正常弹性供应市场中，价格对需求增长的反应相对温和，而相比之下，在右侧无弹性供应市场中，价格对相同需求变化的反应更加剧烈

首先，从市值来看，与比特币相提并论的黄金市值已经超过7万亿美元，而一个月前，比特币的总市值仅为1500亿美元，即使是现在，总市值也只有2900亿美元（相当于2017年黄金产量的总价值）。投资收益，这么小的一个板块，估计华尔街都不想看了。而且由于它很小，我们需要找到一种方法来扩展它。我们都知道比特币的总量是一出生就固定下来的，产量会逐渐减少，所以剩下的唯一办法就是不断提高币价，从而提高总市值。

回到开头的问题，我们普遍认为，华尔街如果想进入比特币市场，很可能会选择最好的方法——做空，这也是他们希望比特币市场价格走高的原因。越来越远。高的原因之一。但无论是CBOE还是CME，它们都只是基于现金结算（现金交割）的期货合约，这意味着投资者在交易比特币期货时不需要持有、买入或卖出比特币。合约只是对比特币价格的赌注，与你有没有比特币无关。

也就是说，华尔街要想成功做空比特币，单靠CBOE或CME期货合约是无法实现的，必须先持有足够数量的币，才能真正影响比特币市场的价格。因此，在期货合约上线之前，甚至在刚刚上线的这段时间内，CBOE期货市场都很难影响当前的市场走势。相反，当前的市场价格将优先引导 CBOE 期货价格。如果你想做空比特币，你必须首先购买和存储硬币。大量资金流入币市，币价自然会继续快速上涨。

考虑在 2010-2011 年比特币第一次熊市（价格下跌 93%）之后挖矿“困难”的趋势。采矿难度不可阻挡的增长停滞了两年，直到价格回升。直到2013年的下一个牛市，“难度”才开始再次增长。在 2013-2015 年比特币熊市（价格下跌 84%）之后也出现了类似的现象。 “难度”也停止增加，直到下一次牛市。从 2017 年末的价格水平来看，“难度”将继续增长是合理的，但当比特币价格进入下一轮回调时，“难度”可能会再次停滞。

因此，比特币的供应似乎至少有点类似于石油和金属。当价格下跌时，生产商必须采取措施抑制生产成本的增加，甚至降低成本。虽然“难度”似乎从未下降，但从长远来看，计算能力的成本每年下降多达 25%。因此，如果“难度”在一年左右波动，挖矿的实际电力成本可能会下降，因为执行相同数量的计算消耗的电力更少。金属和能源生产商在熊市后想方设法削减成本，比特币挖矿社区似乎也需要这样做。

在讨论需求之前，关于供应的最后一点说明：据传比特币创始社区控制着大约 300 万到 500 万比特币。如果是这样，价格上涨应该（并且可能）鼓励​​他们出售比特币并将其转换为法定货币或其他资产。如果考虑到这一点，短期内比特币的供应可能不会完全缺乏弹性。贵金属市场也有类似的现象。当价格上涨时，黄金和白银回收增加（二次供应）。然而，有趣的是，回收似乎是由价格而不是价格驱动的。对于黄金和白银，似乎只有开采的供应会推动价格。同样，如果现有比特币持有者出售部分或全部持有的比特币，这将导致短期供应增加，但对长期最终供应没有影响。

事实上，从最近两天CBOE比特币期货合约的成交量来看，11日主力合约总成交量为3969手，而12日主力合约总成交量为目前只有1500手左右，预计不会超过前一天。显然，目前参与合约交易的基本都是散户，主流投资机构尚未入市。在各大机构参与之前，CBOE的期货交易对当前比特币市场的影响肯定非常有限。

另一方面，CBOE和CME都是世界知名的期货交易平台比特币期货怎么样，它们对比特币的认可也意味着比特币与国际主流投资市场接轨，代表着向合法化迈进。转型的重要一步。在此之前，无论比特币的市值增长速度多么惊人比特币期货怎么样，它仍然只是处于监管边缘的灰色地带。例如，过去几年，包括中国在内的一些国家出台了比特币禁令，否认其合法地位。

有投资者认为，考虑到当前比特币价格剧烈波动，期货合约在上线当天就实现了20%以上的涨幅。一些国家对此持否定态度，现在推出比特币期货合约风险太大，不合适。不过，对于CBOE和cme来说，推出比特币期货更多的是一种尝试。一方面，希望将比特币推向主流投资市场的阶段，推动比特币市场走上法律监管的道路。就是为比特币ETF应用创造更多机会。据外媒报道，CBOE 首席执行官 Edward Tilly 在接受媒体采访时表示，交易所可能会利用从期货交易中收集到的信息向美国证券交易委员会（SEC）提议允许比特币挂钩 ETF 和 ETN 上市。 今年早些时候，SEC以风险等因素拒绝了Gemini的ETF发行申请。现在比特币期货在CFTC的监管下运作，CBOE将对比特币期货的结算过程、流动性和波动性进行数据分析。 ，或许能够改变SEC的态度。

总的来说，芝加哥期权交易所甚至芝商所推出比特币期货对比特币市场的影响大致可以分为三个阶段：前期和早期是大利好，大量新资金流入使得市场经历了爆发式增长；那么在主流投资机构正式入市后，比特币市场或将面临多空博弈局面。考虑到目前市场的狂热和价格增长的速度，华尔街和其他看跌力量可能会，但由于目前比特币市场规模较小，上面仍有很大的发展空间。众所周知，比特币很可能衍生出更多种类的金融产品，其市值和金融地位也会随之上升。

基本预测：

比特币的供应非常缺乏弹性。

供应缺乏弹性会加剧波动。