美国高通胀对全球经济的影响与启示

从宏观上看，美国经济整体相对稳定； 但从微观上看，通胀在很多领域已经开始抬头。

根据美国1月份公布的消费者物价指数（CPI），美国核心通胀率升至1982年以来的最高水平，达到7.5%。

甚至美国政府最近发行的额外国债——其中大部分由美联储购买——仍然无济于事。 一旦美国政府出现债务违约，全球金融市场将受到影响。

此外，如果美国试图通过加息来缓解通胀通胀对比特币的影响，中国和其他亚洲国家可能会受到影响，调整本国的利率和汇率政策。

通常通胀对比特币的影响，通货膨胀这个话题对于一些年轻的经济学学生来说似乎很遥远。 因为在他们眼里，人们谈论通货膨胀就像是一种神秘的现象，甚至遥不可及，或者只存在于一些发展中国家，而绝不会存在于美国或其他发达国家。

他们对通货膨胀缺乏了解的部分原因是美国经济长达数十年的相对稳定时期，即所谓的大缓和（从 20 世纪 80 年代中期到 2007 年）。

在此期间，美国经济一直稳步持续增长，通货膨胀率较低。 因此，一些分析人士认为，高通胀是发展中国家特有的问题，而经济学家则对通胀抱有不健康的执念。

尽管欧洲央行、日本央行和美联储采取了积极宽松的货币政策，但并未出现通胀，这一事实进一步强化了这一观点。

但现在，情况正在发生变化。

2008-2009年发生的金融危机，加上2021年美国消费者物价指数飙升7%，创近30年来最高涨幅，让我们对高通胀有了新的认识。

令人担忧的是，政府在 COVID-19 大流行期间避免经济衰退的政策可能会引发经济动荡和高通胀，影响从劳动力市场到房地产再到金融市场的方方面面。 为防止市场满足通胀预期，美联储于2022年1月宣布将采取多种措施稳定就业和物价。 这似乎暂时让投资者平静了下来。

沃尔克抗击通货膨胀的巨大代价

对于发达国家而言，通货膨胀并不是一个陌生的概念。 80年代初，美联储主席保罗·沃尔克及其团队意识到当时美国两位数的通货膨胀率对经济增长和充分就业构成严重威胁。

到 20 世纪 70 年代后期，美国的通货膨胀率已经上升到 11% 以上，长期利率（10 年期国债）也超过了 11%。 一般来说，长期利率反映了市场对通胀率的预期，因此这两个指标会同时发生变化。

80 年代初长期利率也高于 12%，市场调整了过去宽松货币政策对通胀上升的预期。 当时，沃尔克决定减少货币供应量和信贷，希望以此降低通货膨胀和长期利率。 结果适得其反。 在这一政策下，长期利率没有立即下降，而是进一步上升。

到 1984 年底，10 年期国债利率超过 14%，远高于美联储采取行动之前的水平。 人们开始质疑沃尔克降低通货膨胀的方法。 整个市场在历史高通胀的背景下继续运作，最终导致美国在 1980 年至 1982 年陷入严重衰退。这一惨痛代价的教训是，如果可靠的（和）不完善）货币当局未能管理市场预期。

当前的通货膨胀危险吗？

通货膨胀，无论是缓慢的还是突然的，对经济都是非常不利的，因为如果通货膨胀结果与市场预期不同，就会改变资产的有效收益率。

当前的美国 10 年期国债市场数据表明，预计 2021 年通胀将是暂时的。今天低于 2% 的收益率和 2021 年 7% 的通胀表明市场对未来通胀的预期不会更高。

如果市场预计高通胀将长期持续，这些债券的收益率将远高于现在，反映出美元购买力下降的事实。

不幸的是，市场预期可能低估了高通胀的威胁。 全球供应链中断可能是 2021 年全球通胀上升的原因之一。即使这种情况可能是暂时的，我们也应该关注积极的财政刺激和宽松的货币政策在当前高通胀环境下所发挥的作用。 作用，尤其是对于疫情之下的美国。

为减轻疫情对经济的负面影响，美国联邦政府增发国债，其中大部分由美联储购买。 在大流行期间，美联储购买了 3 万亿美元的国债。 同一时期，这些国债占国内生产总值 (GDP) 的比例从 100% 增加到 140%。 换句话说，需要一年多的 GDP 才能偿还美国政府出售的逾期债务。

对全球经济的潜在影响

美联储的一举一动都可能对全球经济产生影响。 随着美国经济通胀预期上升的风险加大，美联储可能会上调联邦基金利率（短期利率）的目标区间，减少政府债券的购买。 这将降低债券价格并提高全球市场的利率。

显而易见，美国加息必然会影响到其他国家的经济发展和资产市场，包括中国和其他亚洲国家。

过去，较高的借贷成本降低了对耐用品的需求，进一步降低了包括住房在内的资产价值。 因此，房地产和金融市场对长期利率的变化特别敏感。

美联储遏制通胀的政策也可能制约亚洲的货币监管机构。 如果美国要加息以缓解通胀，这可能需要中国和其他亚洲国家相应地调整利率和汇率政策。

如果亚洲地区的国家在美国加息之后没有同时加息，那么随着投资者在高利率经济体中寻求更高的回报，可能会出现资本外流。

如何应对未来的挑战？

从根本上说，讨论高通胀是否会持续，就等于讨论美国政府未来能否增加财政盈余。 迄今为止，美国市场将政府巨额财政赤字的原因归咎于当前的特殊时期； 但一般来说，债务危机往往发生在我们最意想不到的时候（例如，在欧洲债务危机中，许多国家都面临还款问题）。

如果美国政府未来无法保持财政盈余来偿还债务，可能会出现以下情况——一是美国政府出现债务违约，对全球金融市场造成严重影响； 另一种是美联储将其债务货币化，即凭空印钞票来偿还债务。

毫无疑问，这两种方法都可能对美国和全球经济造成严重损害。 一旦通胀预期失控，必将带来严重而长期的经济衰退。 从这个角度看，改革财政结构，采取可行的货币政策，对于营造稳定、可持续的宏观经济增长环境至关重要。

1960 年至 1980 年间拉丁美洲的经济动荡就是一个明显的例子。 该地区的中央银行为政府支出增加造成的赤字提供资金，造成严重的通货膨胀。 最终，许多拉丁美洲国家不得不宣布无法再履行对国际债权人的义务。

在美国的财政改革中，缓解通货膨胀需要金融机构和财政部门协调配合，采取一致的政策。

简而言之，如果要稳定通胀预期并避免全球衰退，可能需要尽快进行财政改革。