杂谈目标动态对冲
开口
三维交易
期权交易与线性（现货/期货/永续掉期）交易的区别在于它具有多维交易的可能性。
期权的风险敞口主要由以下希腊字母表示：
Delta——期权的方向风险。 如果Delta为+0.50，则该期权在标的价格涨跌时的盈亏表现可视为0.50即期。
Gamma — 加速方向风险。 例如，对于看涨期权，由于 Gamma 的作用，随着标的价格处于执行价格时价格继续上涨，delta 将从 +0.50 逐渐接近 +1.00。
Theta——时间曝光。 当您购买期权时，如果标的价格没有变动，您将在过去的每一天支付 Theta 金额（Deribit 以美元计价）指示的费用。 当您卖出期权时，如果标的价格没有变动BTC期权到期是涨还是跌，您将收到以过去的每一天 Theta 数额表示的费用。
Vega——波动率敞口。 当您购买期权时，Vega 为正，即多头波动率。 当隐含波动率增加时，您会从 Vega 敞口中获益。 反之亦然，当您卖出期权时，隐含波动率下降，您获利。
交易者可以通过对冲来阻止一些风险，并在他们确定的事情上公开敞口。
我试图在本文中简要说明如何使用动态Delta对冲（DDH）来管理期权的部分风险敞口并开始三维交易。
第一个例子
伽玛扫描
平面伽玛
#不构成投资建议#
如果我不太确定接下来币价是上涨还是下跌，但我可以确定的是，随着全球资本市场的超级波动，比特币的价格可能会剧烈震荡。
然后我可以采用一种称为 Gamma Scalping 的策略。
假设我买入一个11天后到期的期权，详情如下：
当前时间：2020-3-23 12:23pm
比特币指数：5,931
BTC-3APR20-6250-C
期权价格：约 0.0695 BTC 或 412 美元
到期日：11 天
隐含波动率，IV：137%
三角洲+0.46
伽马 + 0.00028
西塔 -25.23
织女星 +4.10
为了先把Delta敞口的风险调整到中性，我需要卖出合约（比如永续合约，或者3月27日的期货都可以），交易头寸刚好等于负数期权的 Delta 值，即 -0.46 份合约（卖出 0.46 BTC 大小的合约头寸）。
其次，买入期权支付约0.0695 BTC的溢价，在以货币为基础交易期权的前提下，Delta为-0.0695。 至于为什么，以后我会另写一篇文章详细解释。 目前，大家只能这样看待。 合约需要按照这个金额的负数进行交易，即+0.0695。
综合来看，本次交易的合约持仓量为：-0.4600+0.0695 = -0.3905 BTC，即卖出0.3905 BTC的合约持仓量。
以上动作完成后，整个仓位的Delta敞口变为零。 在接下来的调查中，我们只需要考虑额外的增量。
接下来，我们会经常用到一个公式，就是Gamma盈亏的度量。 如下：
伽马盈亏
=
平均增量变化 x
现货价格变化
=
0.5 x Gamma x 现货价格变化 x
现货价格变化
=
0.5 x Gamma x 现货价格变化^2
也就是说，Gamma增益和损失与距离变化的平方成正比。 如果为正Gamma，则无论标的价格（即当前场景下的比特币价格）上涨还是下跌，Gamma盈亏都是盈利的。
具体分析如下：
当币价上涨时，看涨期权的delta会因其delta而进一步增大，而空头合约的delta则保持不变。 看涨期权的边际利润超过空头合约的边际损失，整个投资组合将产生收益；
当币价下跌时，看涨期权的delta会减小，而空头合约的delta则保持不变。 看涨期权的边际损失小于空头合约的边际利润，整个投资组合仍会产生收益。
我们建好Delta中性仓位后，再看看当币价上涨8%，即500美元左右时，Gamma的盈亏是多少。
Gamma PNL = 0.5 x 0.00028 x 500^2 = 35 美元，已经超过一天的时间成本，Theta - 25.23 美元。
例如，让我们观察 3 月 20 日 UTC 时间货币的价格路径。
在世界标准时间 03:00，代币价格为 6157 美元
在世界标准时间 10:00，代币价格为 6937 美元，较上述价格变动 780 美元
UTC时间20:00，币价5630美元，较上价变动1307美元
UTC时间21:00，币价6270美元，较上价变动640美元
图为2020年3月20日UTC时间币价路径
我们不要太贪心。 假设我们可以根据每300美元的价格变动进行对冲，那么在3月20日的币价路径下，3:00-10:00有2段300美元，10:00-20:00有4段300美元, 以及21点到21点的2段$300，共8段$300的Gamma收益，总计：Gamma PNL = 0.5 x 0.00028 x300^2 x 8 = $100，相当于4天的Theta。
你做多Gamma，做Gamma Scalping，比特币市场上经常出现的上门和注资是你的好朋友。
通过动态使用目标对冲Delta和Gamma风险，这种方法称为目标的动态对冲，Dynamic Delta Hedging，简称DDH。
Gamma 是期权价格相对于标的价格的二阶导数。
至此，您已经成功地从简单的二维交易目标价转向更高维度的交易。
第二个例子
波动率交易
#不构成投资建议#
如果我看不到接下来比特币是涨还是跌，就是我对Delta的风险没有很好的判断。
但我预测未来的隐含波动率会比现在低。 然后我可以像这样构建组合：
卖出中远期权，如BTC-26JUN20-8000-C，目前希腊字母如下。 如果我购买期权，他代表我的风险敞口：
当前时间：2020-3-23 11:54am
比特币指数：5,962
BTC-26JUN20-8000-C
到期天数，95 天
隐含波动率，IV 115%
三角洲+0.41
伽马 + 0.00011
Theta-7.1
织女星 +11.75
当我卖出 1 个期权时，对应的希腊字母变为：
BTC-26JUN20-8000-C×-1
到期天数，95 天
隐含波动率，IV 115%
三角洲 -0.41
伽玛 - 0.00011
西塔+7.1
织女星 -11.75
我的主要目的是做空隐含波动率，如果隐含波动率从 115% 下降到 70%，我将在波动率敞口上获利： Vega PNL = Vega x (IV2-IV1) = 11.75 USD/IV x (115 %-70%) x 100 = 528.75 美元。
如果我的存款是半个比特币，那么我的 Vega 收益率将是：RoE = Vega PNL / Equity = 528.75 / (5962 / 2) = 17.7%
回报率看起来还不错。
然而，假设在此期间，货币价格从现在的 6,000 美元左右逐渐上涨，我将在 Delta 和 Gamma 风险敞口上都有损失。 假设币价将上涨至 10,000 美元：
达美盈亏
=
增量 x（现货价格 2 - 现货价格 1）
=
-0.41 x 4000
=
-1,640 美元
观察执行价格为10,000和12,000的期权的Gamma分别为0.00010和0.00008，与执行价格为8,000的0.00011的Gamma相差不大。 让我们做一个 Gamma 损益估计：
伽马盈亏
=
平均增量变化 x
现货价格变动
=
0.5 x Gamma x 现货价格变化 x
现货价格变动
=
0.5 x - 0.00011 x 4000^2
=
- 880 美元
结合上述 Delta 和 Gamma 的盈亏，如果币价上涨 4000 美元，两个仓位将亏损 2520 美元。 这是我打算赚取的 Vega 收益 528.75 美元的 4.76 倍。 账本签字后，我会损失很多。
假设这个过程持续30天，那我还有一个Theta收入来弥补。 这个收入是多少：Theta PNL = Theta x 处理中的天数 = +7.1 x 30 = 213 美元。
大约可以收回213美元，但仍然无法弥补在Delta和Gamma上的巨大损失。
那么有没有什么办法可以挡住Delta的风险，甚至是Gamma的风险，只关注多空波动和Vega收益呢？
这个方法和刚才提到的Gamma Scalping使用的工具是一样的，就是目标对冲。
我们再看一下选项 BTC-26JUN20-8000-C x -1，它的 Delta 是 -0.41
我们使用期货来平衡期权的 Delta 敞口，并平衡从看跌期权收到的 +Delta。
那么当币价涨跌时，锁定开盘点初始Delta的风险。
但是由于卖出期权负Gamma的存在，我们在币价上涨的过程中还是会受到负Gamma的伤害。
通过之前Gamma Scalping的讨论，我们知道Gamma盈亏与距离变化的平方成正比。
如果不是一次承担 6,000 美元到 10,000 美元的 4,000 美元 Gamma 损失，而是每 500 美元进行对冲，让我们看看 Gamma 损失是多少： Gamma PNL = 0.5 x - 0.00011 x 500^2 x 8 = - 110美元。
那是每次 Gamma 损失 4,000 美元 - 880 美元的八分之一。
假设这个过程持续一个月，那么Theta的收益就是213美元，超过了Gamma减持后的损失。
然后你可以安全地持有波动率下降带来的收益。
通过底层动态对冲DDH，您将交易的对象从二维变为多维。
交易的丰富性和手段得到极大丰富。
常规保证金的局限性
投资组合保证金的必要性
在传统的保证金制度下，未实现的收益不能从未实现的损失中扣除。 比如我有两个仓位，一个是10000美元的永续合约多头，一个是10000美元季度合约的空头。
假设我的保证金不是很大。 如果币价突然大幅上涨，在常规保证金制度安排下，我整个账户的可用保证金会因为季度合约卖空腿的损失而不断缩水，直到达到一定点，而系统会强制退还被卖空的季度合约。 , 只剩下永久多头头寸。
组合保证金系统允许您使用未实现的收益来抵消未实现的损失。 这对对冲头寸非常友好。
因此，想要进行多维度的期权交易BTC期权到期是涨还是跌，起到避险的作用，就需要组合保证金的加持。
比特币和以太坊底层
对冲需要 24/7 全天候进行
比特币和以太坊市场 24/7 全天候交易。
而且，近期的特点是行情在中国市场经常出现在深夜，而在欧美市场则在白天。
如果要持续获得Gamma收益或减少Gamma损失，目标对冲动作必须全天候进行，因此程序化DDH必不可少。
我们都知道程序员的整体收入是相当高的。 对于大多数入门级交易者来说，很难找到一个愿意投入精力和资源开发支持您交易的程序的可靠程序员。
我和我的搭档正在开发一个程序。 依托FMZ的策略租赁功能，可以为社区朋友提供标的对冲程序。
一来大家就跨过了寻找编程能力和意愿的门槛。
二、通过FMZ政策租借形式使用，大家的API信息自己保管，不用担心隐私泄露。
如果能做到这一点，也算是我们对社会的一点小小的贡献。
期权入门级交易者也可以快速投入到三维交易实战中，越来越快地体验交易的乐趣。
学习希腊字母表
诀窍在于掌握范式
不要以为每次开仓都需要冗长的计算。
其实，直到写这篇文章的时候，我才意识到，要理清自己思维中习以为常的东西，还需要大大的拓展。
原因是熟练掌握希腊字母工具后，很多仓位的风险敞口分布都有其范式。
这个范式我已经相当熟悉了，不需要每次都去衡量。
一般按照熟悉的范式建仓不会有大的失误。 在建仓的某个时刻，再次计算账户就足够了。
在此，推荐给大家。 个人感觉，仅仅参加了三门线下课程，每次都有收获，都有所提高。 如果我必须自己弄清楚，我现在可能不会交易。
事实上，在目标对冲的内容上还有很多地方需要拓展。 我想大家看完这篇文章后需要好好休息一下了。 如果有机会，我会扩展我还没有触及的细节。
我是Jeff，你可以在微博上找到我@小灯冲冲冲
