比特大陆也要做芯片，能行吗？

比特大陆有两个资本故事，一个是关于虚拟货币的财富传奇，一个是进军AI芯片的野心。 9月27日，比特大陆向港交所递交招股书。 通过这两个故事，向投资者讲述了这家以“币”养“芯”的AI巨头的成长计划。

无独有偶，比特大陆CEO吴忌寒是从翻译中本聪的比特币白皮书起家的，而联合创始人战克团则是人工智能芯片专家，博士。 两端。 成立5年来，凭借矿机产生的BTC和BCH财富，比特大陆迅速攀升至币圈金字塔顶端。 如今，吴忌寒和他的伙伴们准备冲出虚拟货币和区块链的光环，在传统证券市场的加持下，拿下AI新世界。

比特大陆毫不掩饰其人工智能业务的野心。 在招股书中，比特大陆自称是中国第二大无晶圆厂芯片设计公司和全球最大的加密货币矿机公司。 据了解，在国产IC设计方面，摆在比特大陆面前的就只剩下华为了，而吴忌寒的目标并不止于此。 站在区块链的金色尖塔上，比特大陆希望与以英伟达为代表的人工智能芯片公司比肩。

这不仅是独角兽公司对巨无霸的挑战，也是传统GPU芯片对ASIC芯片的一次革命。 留给比特大陆的“翻身”路线非常清晰，区块链、安全、云计算服务器……一一蚕食巨头的市场。 半导体业内人士告诉记者，ASIC芯片是未来的趋势，巨头难以翻身也是事实。 招股书显示了比特大陆在矿机领域的成功，但能否在多条赛道上实现反超还不足以得出以下结论。

李开复对此很有信心。 创新工场参与了比特大陆的A轮（首轮）投资，目前持股1.3%。 他表示，创新工场看好比特大陆团队的技术能力，尤其是现阶段中国特别需要的半导体设计和量产能力。

不过，吴忌寒显然需要更大的资本底气来支持他和比特大陆实现以“币”养“芯”的转型。

矿机“爽”了：芯片接管

矿机凉了？ 在币圈的熊市环境下，矿机的火爆已成昨日黄花。 不过，这是币圈的愁，不是比特大陆的烦恼。 作为完成“原始积累”的主力军，矿机在“比特大陆”蓄势待发。

从收入构成来看，“矿机”相关业务依然是比特大陆的绝对核心。 目前矿机占比特大陆收入的96.6%，其中矿机销售占比94.3%，此外还有矿池运营和矿场服务。

2018年上半年矿机相关品类营收约26.74亿美元，超过2017年全年营收总和。从矿机销量第一大品类来看，其销量和总量2018年上半年营收超过2017年全年，共售出187.7万台，营收19亿美元。 然而，2018 年矿机的平均售价为 1012 美元，低于 2017 年的 1231 美元。

6 月 25 日，比特币跌破 6000 美元大关，较去年底 19000 美元的历史高点下跌近 70%。 据coinmarketcap统计，比特币市值从去年12月中旬的3138.3亿美元跌至1085.62亿美元（2018年7月2日）。 截至发稿，比特币徘徊在 6500 美元左右。

过去5个月，持续下跌的价格考验着比特币的吸引力，短期内可能会影响购买虚拟货币矿机的意愿。 受币价影响，今年上半年，比特大陆蚂蚁S9系列矿机价格从每台6500美元的峰值价格持续走低，目前低于每台650美元的价格。

加密货币价值的波动已成为比特大陆最明显的风险之一。 根据招股书，由于加密货币市场下滑的影响，挖矿活动的经济回报预期下降也影响了矿机的销售过程。 截至2018年6月30日，比特大陆录得存货减值3.91亿美元，主要是由于产品和原材料的堆积，存货风险较高。

尽管营收稳步增长，但比特大陆2018年上半年的毛利为10.3亿美元，低于2017年同期的13.4亿美元，占比低至36.2%。 具体来看，挖矿及销售毛利为9.41亿美元，对应毛利率为35.1%，低于2017年的10.5亿美元和46.4%的毛利率。根据招股书，比特大陆认为， 2018年上半年矿机毛利下降导致毛利率大幅下滑。

矿机从“神话”降级为“产品”，本质上是回归常态化。 从商业逻辑来看，没有虚拟货币市场热泡沫的加持，比特大陆对矿机业务的高度依赖不能简单解读为失败的前兆，但可以肯定的是，红利已经到来结尾。 时间转向AI芯片市场，不计野心和情怀，客观上也是未雨绸缪。

狙击加密货币：风险中的预期

比特大陆的“币”藏在哪里？

此前，比特大陆如何应对比特币现金（BCH）、比特币（BTC）等特定虚拟货币品类的整合比特币藏在哪里，一直是业绩关注的焦点。 从招股书来看，比特大陆将所有加密货币打包在一起，并没有单独分类宣传。 至于股东们最关心的问题，虚拟资产是否会转化为股东收益，到目前为止，答案是肯定的。

损益表中，其他收入类别在2018年上半年录得3.02亿美元，占比10.6%，约为2017年的三倍。细看其他收入类别可以发现，“出售加密货币收入”仅为子项之一。 2018年上半年，出售加密货币的收入为1.81亿美元，占其他收入的60%。 增加 10%。

在现金流方面，比特大陆将出售加密货币的收入计入投资活动的现金流中。 2018 年上半年，比特大陆出售了 5.16 亿美元的加密货币，与 2017 年全年持平。

此外，比特大陆直接将加密货币作为资产。 招股书显示，比特大陆加密货币对应的法币金额从2015年的1231.6万元人民币上升至2017年的8.73亿美元，2018年上半年为8.86亿美元。

招股书显示，比特大陆表示，其业务与加密货币价格密切相关，且这种影响在过去三年中呈明显上升趋势。 2018年上半年，比特大陆加密货币占总资产的比例超过28%，较2015年增长近18个百分点。

去年8月1日，在比特大陆的带领下，比特币现金（BCH）正式挖矿，比特币硬分叉实现。 此举随后遭到以 Cobra 为首的比特币核心小组的强烈反对。 此后，比特大陆被曝通过挖矿获取比特币，大量购买比特币现金（BCH），以保持后者的价格稳定。 此信息从未得到比特大陆的回应。

从招股书来看，在熊市环境下，大举买入加密货币已经付出了代价。 2018年上半年，受市场波动影响，比特大陆录得加密货币减值损失1.03亿美元，与同期销售收入几乎持平。

从整体业绩来看，加密货币收入占总收入的比例不到6%比特币藏在哪里，而矿机销售额高达94%。 矿机的核心竞争力在于ASIC芯片，而矿机本身就是AI制造产品的具体实践。 从更广泛的半导体行业来看，这样的做法并不局限于区块链领域。

从这个角度来看，吴忌寒用了5年的时间带领伙伴们走过了币圈的跌宕起伏，并打算从最近的熊市冲向新大陆。

以“币”养“芯”：冲出比特大陆

多位接近比特大陆的人士告诉记者，吴忌寒的目标，或者说梦想，是成为下一个英伟达，这需要整个公司弯道超车。 据悉，本次募集资金的部分资金将用于高科技人工智能芯片及人工智能应用的研发和扩产。

这个“比特大陆”已经容不下吴忌寒的野心，现有的资金将陪伴他踏上AI芯片的新征程。 隐藏在“矿机”业绩重心之下，比特大陆2018年上半年研发成本快速攀升，达到8700万美元，同比增长683.8%，主要为研发人员薪酬、模具成本和研发费用. 从上一篇文章来看，比特大陆94%以上的收入来自加密货币矿机的销售，而这些收入无疑是从币市流入比特大陆的。 从这个角度看，以“币”养“芯”的策略可见一斑。

简单来说，英伟达等公司的GPU芯片是通用的，可以用于多种应用场景。 相比之下，ASIC芯片是针对不同的应用场景专门定制开发的，并不具有通用性。 当应用场景发生变化时，之前应用场景中的ASIC芯片无法转化为新的场景继续使用。

目前比特大陆等矿机产品的ASIC芯片都是专门为比特币挖矿设计的。 如果场景改变，就需要开发新的ASIC芯片。 事实上，包括比特大陆、亿邦国际、嘉楠耘智在内的主流企业都面临着这一转型挑战。

亿邦国际在招股书中表示，一款新的ASIC芯片可能会在设计、下线和测试阶段失败。 失败后进行调整甚至重新设计都会带来巨大的成本和费用，降低公司的盈利能力。 ，以延迟新产品的发布。

一位接近比特大陆的核心人士告诉记者，利用此前币圈的积累，完成ASIC芯片新领域的商业探索，并逐一突破，已成为管理层的共识。 目前，比特大陆已经开始在安全和云计算领域开展相关服务器业务。

2018年1月伊始，币圈还处在一场财富狂欢中。 比特大陆低调发布了搜风TPU芯片BM1680服务器。 这是继谷歌TPU之后全球首款张量加速计算芯片。 今后将用于新疆的安保工作。

熟悉安防行业的人士告诉记者，AI芯片的安防需求显而易见。 但这个行业涉及成品制造、渠道等多个环节，国内也有海康威视等龙头企业，并非处女地。 比特大陆的优势还是在IC设计层面。

作为在算力上具有垄断优势的比特币矿业公司，进入需要算力的人工智能行业更像是一种自然的选择。 吴忌寒公开预测，未来五年AI相关收入将占比特大陆收入的40%以上。

与之前的“比特大陆”不同，在AI芯片领域，吴忌寒的对手已经很强大了。

7月4日，百度CEO李彦宏在2018百度AI开发者大会上宣布推出中国首款云端全功能AI芯片——“昆仑”。 据百度介绍，“昆仑”是目前业界设计算力最高的AI芯片（100+瓦功耗下性能260Tops），可满足深度学习算法等云端需求。

另一个挑战来自自身。 在上一篇文章中，李开复谈到中国现阶段需要的半导体设计和量产能力，而比特大陆的制约因素是“产能”。 晶圆是半导体的重要材料。 比特大陆等国内矿机公司采用晶圆代工模式。 台积电和日月光是比特大陆的核心外包商。

多位半导体专业人士告诉记者，与ASIC芯片设计和封装测试相比，代工门槛要高很多，芯片自身的制程和量产能力才是核心，华为也不例外。 今年2月，比特大陆与台积电合作。 其在台湾的业务已逐步建立。 涉足封测领域，与被动元件、主板厂合作。 招聘工作也已经开始。 这也算是半导体制造领域的一次探索。

此前，比特大陆以预付所有款项的诚意，打开了台积电代工之门。 目前，台积电已将其与苹果、高通等公司列为大客户。 在过去两年半的时间里，比特大陆从台积电采购的集成电路价值占采购总额的比例一直保持在59%左右。 正因如此，对代工的依赖也成为比特大陆的潜在风险之一。

在风险提示中，比特大陆表示，如果未能获得晶圆代工产能，无法找到替代者，可能会对业务造成负面影响。 当然，这是一个长远的考虑。

9月24日，吴忌寒正式发布了7nm比特币挖矿芯片BM1391，可用于挖比特币（BTC）和比特现金（BCH）两种加密数字货币。 一个半月前，嘉楠耘智还宣布量产7nm比特币挖矿芯片。 在追赶英伟达之前，比特大陆将继续扩大其竞争优势。

纵观整个招股书，除矿机业务外，并无大规模AI相关的主营业务内容。 可以肯定的是，这场“矿机-ASIC芯片创新-多业务场景产品”的竞赛必须加速进行。 虽然“矿机”的生钱之路不会马上被打破，但二级市场投资者的耐心经不起考验。

毕竟，这是一片新大陆。